最近陸陸續(xù)續(xù)有一些上市公司公布業(yè)績，令人印象深刻的是一些做原料環(huán)節(jié)的上市公司業(yè)績特別好，從稀土、煤炭、石油到多晶硅料、碳酸鋰，成就了一批公司的高業(yè)績，不過股價已經有一段時間上漲乏力，說明市場對維持高利潤不抱太大期望，利潤有望向下游環(huán)節(jié)轉移。

　　最近兩天，不少原料類上市公司披露業(yè)績，比如盛和資源（600392）預計去年增長50%左右，稀土類公司業(yè)績這兩年都一直不錯。

　　昨天晚上三桶油中的兩桶都公布利潤情況，如此大體量，兩家公司去年凈利潤超過2800億元，一個利潤翻倍，一個增長70%左右。

　　鹽湖股份（000792）下面一個鹽湖提鋰的碳酸鋰的工廠，讓兩家上市公司凈利潤飛起。而天齊鋰業(yè)（002466）預計2022年盈利231億－256億元，同比增長10倍。

　　生產多晶硅料的大全能源預計去年凈利潤為190億元至192億元。

　　動輒幾十億元上百億元的凈利潤，都是由超強的原料價格成就的，有些碳酸鋰公司毛利超過90%，堪比貴州茅臺（600519），而多晶硅料毛利率也超過80%，因為價格上漲，讓這些行業(yè)成為印鈔機。

　　身處原料生產環(huán)節(jié)，毛利提高的主要方式就是價格提高，比如石油行業(yè)，一旦價格提高，就會造成不同環(huán)節(jié)利潤重新劃分，產油國就會變得富有，用油國就要多出不少成本。三桶油特別是中國海油（600938）原油生產比較多，是原油價格上漲的受益者，相應的能源消耗比較大的企業(yè)就是受害者，比如下游化工行業(yè)等。

　　這兩年受益于新能源汽車銷量大增，碳酸鋰價格上漲超過十倍，業(yè)績上升超過十倍，多數(shù)行業(yè)內公司股價都有好幾倍上漲。

　　多晶硅料行業(yè)也是如此，一直處在供不應求的狀態(tài)，簽訂了好多行業(yè)大單，價格處在歷史高位。

　　超高價格并非常態(tài)，以碳酸鋰行業(yè)為例，價格大幅波動，從每噸不到4萬元到50多萬元，利潤不好的時候行業(yè)有公司被ST，有不少公司陷入困境，市場不會忘記這種情況。

　　這些公司利潤在歷史高點時，股價已經漲不動了，甚至一年前都不再上漲，導致這些公司市盈率非常低，比如天齊鋰業(yè)市盈率不到5倍，大全能源也是如此。

　　主要原因是市場認為這個價格并不會持有，可能會持續(xù)兩三年，但是高盈利的情況終究會降下去。主要原因是高價格會讓行業(yè)擴產勢在必行，也會吸引很多行外資金進入，讓競爭激烈起來，產量迅速擴大，會滿足下游所需。

　　之前也有不少行業(yè)出現(xiàn)過這種情況，比如航運業(yè)和疫情防控產業(yè)，早期股價會隨著利潤上漲，但很快股價就不再上漲，利潤隨后也觸及高點回落，主要就是因為不可持續(xù)。

　　利潤總是向稀缺的環(huán)節(jié)轉移，原材料價格高，說明原料環(huán)節(jié)稀缺的程度比價高。一旦某個環(huán)節(jié)矛盾解決，利潤就會向其他環(huán)節(jié)轉移。

　　新能源汽車先是在終端環(huán)節(jié)爆發(fā)，但是造車環(huán)節(jié)卻沒有賺錢，利潤集中在最上游，是因為終端競爭激烈，企業(yè)需要價格戰(zhàn)賠錢來打開市場，這個環(huán)節(jié)產能上的很快，傳導到上游需要一個時間，等傳導到碳酸鋰環(huán)節(jié)時，卻因為碳酸鋰沒有及時擴產而造成資源稀缺，價格因此上漲。但是等到這個環(huán)節(jié)擴產后，價格降低下去，只能賺取合理利潤，汽車制造環(huán)節(jié)則可能因為競爭穩(wěn)定下來有了很好的利潤，所以汽車制造環(huán)節(jié)現(xiàn)在給的估值一直比較高。

　　這波原材料價格上漲帶來的超級行情，主要原因是疫情剛開始時，市場非常悲觀，投資比較少，等終端起來后源頭卻遲遲不能跟上，石油行業(yè)就比較典型。隨著悲觀預期結束，原材料環(huán)節(jié)的超級景氣周期就有可能過去了。

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