繼貴州茅臺（600519）、老白干酒（600559）提前劇透2022年業(yè)績(jì)后，又有白酒上市企業(yè)發(fā)布全年業(yè)績(jì)預告。

　　1月18日晚，四川濃香型白酒企業(yè)水井坊（600779）公告稱(chēng)，預計2022年度凈利潤與上年同期相比增加約1679萬(wàn)元，同比增長(cháng)約1.4%，上年同期實(shí)現凈利潤11.99億元。

　　值得注意的是，在解釋業(yè)績(jì)波動(dòng)原因時(shí)，公司提到了2022年白酒行業(yè)的整體情況�！�2022年國內消費場(chǎng)景嚴重萎縮，白酒行業(yè)消費需求減少、渠道庫存壓力增大，呈現縮量競爭的態(tài)勢�！�

　　水井坊2022年凈利潤個(gè)位數增長(cháng)

　　水井坊的業(yè)績(jì)預告顯示，公司預計2022年度實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加約1679萬(wàn)元，同比增長(cháng)約1.4%；營(yíng)業(yè)收入與上年同期相比增加約4091萬(wàn)元，同比增長(cháng)約0.9%。

　　公司2021年的營(yíng)業(yè)收入為46.32億元，歸母凈利潤11.99億元，據此測算，2022年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入46.73億元，歸母凈利潤12.16億元。

　　公司還預計2022年度實(shí)現歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤與上年同期相比，減少約5248萬(wàn)元，同比下降約4.3%。

　　2022年前三季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入37.71億元，歸母凈利潤10.55億元。以此推算，公司四季度營(yíng)業(yè)收入為9.02億元，歸母凈利潤1.61億元，與2021年四季度的業(yè)績(jì)相比，營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤均同比出現下滑。

　　此次水井坊預計2022年的業(yè)績(jì)低于市場(chǎng)預期。數據顯示，近期機構對公司2022年營(yíng)業(yè)收入的一致預測值為52.04億元，歸母凈利潤的一致預測值為13.27億元。

　　對于2022年業(yè)績(jì)變化的原因，公司認為，2022年以來(lái)，受全球經(jīng)濟放緩及國內新冠疫情多點(diǎn)散發(fā)、局部規模性反彈的影響，國內消費場(chǎng)景嚴重萎縮，白酒行業(yè)消費需求減少、渠道庫存壓力增大，呈現縮量競爭的態(tài)勢。受前述不利因素的影響，公司本期收入和利潤與2021年同期相比變化較小。

　　白酒渠道庫存壓力增大？

　　今年春節期間，外地工作人員返鄉熱情高漲，餐飲渠道復蘇以及走親訪(fǎng)友“回歸”，讓白酒等酒水消費得到修復。但記者觀(guān)察發(fā)現，商超、線(xiàn)上平臺卻借此亮出“殺手锏”，不少中低端白酒價(jià)格成為降價(jià)重災區，有的白酒成交價(jià)甚至出現倒掛現象。

　　中低端白酒大打折扣的背后，一方面反映了當前酒水消費還未完全恢復至疫情前，另一方也反映了部分渠道社會(huì )庫存偏高。據微酒調查，有近一半的經(jīng)銷(xiāo)商目前仍然有半年以上的庫存；22.2%的經(jīng)銷(xiāo)商還有1-3個(gè)月左右的庫存。此外，庫存在1個(gè)月以?xún)鹊慕?jīng)銷(xiāo)商占比僅為16.7%。

　　基于對2023年不同預期，經(jīng)銷(xiāo)商打款意愿出現分化。對名酒品牌和濃清醬三大香型，經(jīng)銷(xiāo)商有明顯的側重，在價(jià)格帶上看重“一高一低”，對于價(jià)格穩定且有品牌溢價(jià)或市場(chǎng)認可度高，能走量的產(chǎn)品有較高的打款意愿。

　　白酒巨頭對經(jīng)銷(xiāo)商庫存非常警覺(jué)，并一直控量使其價(jià)格堅挺。例如，2022年9月，瀘州老窖（000568）就此發(fā)布停止接收國窖1573銷(xiāo)售訂單的通知。通知顯示，鑒于國窖1573配額已執行完畢，經(jīng)公司研究決定，即日起停止接收國窖1573銷(xiāo)售訂單，恢復時(shí)間另行公布。

　　據開(kāi)源證券研報，當前白酒市場(chǎng)表現出弱復蘇的特點(diǎn)，一方面回款進(jìn)度較弱，受到春節時(shí)間提前以及疫情影響，企業(yè)節前回款進(jìn)度普遍低于往年同期；另一方面動(dòng)銷(xiāo)表現較弱，主要是高端商務(wù)宴請場(chǎng)景受到影響以及消費者康復后短期飲酒意愿降低。

　　開(kāi)源證券預計，考慮到春節返鄉人數增多，春節前動(dòng)銷(xiāo)環(huán)比改善。展望春節后企業(yè)開(kāi)工積極性更高，開(kāi)門(mén)紅活動(dòng)力度可能增大，預計節后商務(wù)用酒可能出現消費小高潮。此外，目前終端處于輕倉儲狀態(tài)，備貨率不高，節后預計會(huì )有補貨需求，預估2023年中秋可將渠道庫存去化到自然狀態(tài)。

　　茅臺等酒企雙位數增長(cháng)

　　在2022年白酒行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)承壓下，貴州茅臺超額完成15%的收入增長(cháng)目標，彰顯經(jīng)營(yíng)韌性。

　　貴州茅臺的年度經(jīng)營(yíng)公告顯示，2022年度生產(chǎn)茅臺酒基酒5.68萬(wàn)噸左右，系列酒基酒3.50萬(wàn)噸左右；預計實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入1272億元左右（其中茅臺酒營(yíng)業(yè)收入1077億元左右，系列酒營(yíng)業(yè)收入157億元左右），同比增長(cháng)16.20%左右；預計實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤626億元左右，同比增長(cháng)19.33%左右。

　　2022年貴州茅臺明確“大踏步”改革的發(fā)展基調，在“五合營(yíng)銷(xiāo)法”和“五線(xiàn)發(fā)展道路”指引下，加速推進(jìn)產(chǎn)品和渠道體系改革；產(chǎn)品端，公司積極布局多種規格、多元價(jià)位帶產(chǎn)品，新品茅臺1935表現突出，成為新的重要增長(cháng)極；渠道端，上線(xiàn)“i茅臺”數字營(yíng)銷(xiāo)平臺，推動(dòng)直銷(xiāo)渠道占比穩步提升。

　　公司近期發(fā)布公告，計劃投資約155.2億元建設茅臺酒“十四五”技改項目，建成后可新增茅臺酒實(shí)際產(chǎn)能約1.98萬(wàn)噸/年，項目建成后茅臺酒實(shí)際產(chǎn)能有望達到7.6萬(wàn)噸/年，公司“十四五”期間積極推進(jìn)基酒產(chǎn)能擴張和基酒儲備，為長(cháng)遠發(fā)展奠定堅實(shí)基礎。

　　西南證券認為，在外部需求不確定性較大的背景下，公司品牌力一騎絕塵，較大的“批廠(chǎng)價(jià)差”提供了充足的安全墊，需求韌性行業(yè)最強，穩健增長(cháng)確定性高。中長(cháng)期看，在公司擴產(chǎn)的規劃下，茅臺酒將延續量?jì)r(jià)齊升，系列酒有望繼續快速放量，雙輪驅動(dòng)下增長(cháng)路徑清晰。在公司深化改革的背景下，渠道和產(chǎn)品結構更加均衡，中長(cháng)期量?jì)r(jià)策略游刃有余，長(cháng)線(xiàn)發(fā)展后勁十足。

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