海光信息

　　收入增長(cháng)符合預期，看好行業(yè)信創(chuàng )放量

　　事件：公司發(fā)布2022年全年業(yè)績(jì)預告，預計實(shí)現收入50.1~53.6億元，同比增長(cháng)117%~132%，實(shí)現歸母凈利潤7.53~8.52億元，同比增長(cháng)130%~160%，實(shí)現扣非后歸母凈利潤7.05~8.06億元，同比增長(cháng)166%~204%，收入增長(cháng)符合預期。

　　Q4收入保持快速增長(cháng)態(tài)勢，利潤端或受研發(fā)進(jìn)度等因素擾動(dòng)。2022年Q4，公司預計實(shí)現收入11.9-15.4億元，同比增長(cháng)25.2%~62.1%，實(shí)現利潤1.02-2.01億元，同比增速為-49.8%~-1.0%。我們認為，公司收入端保持快速增長(cháng)，表明黨政及央國企基礎軟硬件國產(chǎn)化高景氣，而由于3號實(shí)現量產(chǎn)，公司4號新一代芯片進(jìn)入大力研發(fā)階段，或造成較大的利潤端拖累。長(cháng)期看，公司產(chǎn)品保持快速迭代進(jìn)度，隨規模效應逐步顯現，公司盈利能力有望提升。

　　自主安全政策持續推動(dòng)，行業(yè)信創(chuàng )放量在即。我國“二十大”以來(lái)，國家針對科技自立與安全可控相關(guān)政策不斷發(fā)布，有望催化金融、電信、電力、石油、交通、教育、醫療、航空航天八大關(guān)鍵行業(yè)相關(guān)央國企國產(chǎn)基礎軟硬件設施采購需求高景氣。公司作為國產(chǎn)X86芯片領(lǐng)航者，有望充分受益。

　　投資建議：CPU和GPU技術(shù)壁壘極高，海外寡頭領(lǐng)跑優(yōu)勢非常明顯，彎道超車(chē)毫無(wú)捷徑。公司作為國內極為稀缺的X86技術(shù)架構領(lǐng)航員，面對全球CPU和GPU市場(chǎng)的星辰大海，正持續保持極高強度的研發(fā)力度加速技術(shù)迭代。而當前國產(chǎn)化政策的推手和行業(yè)信創(chuàng )的加速推進(jìn)，也為國產(chǎn)CPU廠(chǎng)商提供了技術(shù)落地驗證的土壤，進(jìn)一步強化“應用-迭代-應用”正反饋效應，有望縮短公司技術(shù)追趕巨頭的時(shí)間窗口，可謂硬核科技賽道的民族之光。我們預計公司2022-2024年收入為51.59億元、77.75億元和108.15億元，歸母凈利潤為8.03億元、13.0億元和18.5億元，PE為121倍、75倍、53倍。維持“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：技術(shù)研發(fā)不及預期，信創(chuàng )推進(jìn)不及預期，疫情擾動(dòng)及宏觀(guān)經(jīng)濟承壓風(fēng)險，供應鏈受到負面影響。

　　仕凈科技

　　擬投資24GW高效N型TOPCon光伏電池，延伸下游打開(kāi)空間

　　事件：公司公告，與寧國經(jīng)開(kāi)管委會(huì )簽訂《高效太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)項目投資合作協(xié)議書(shū)》。

　　建設年產(chǎn)24GW高效N型單晶TOPCon太陽(yáng)能電池項目，總投資不超過(guò)112億元。公司計劃與寧國經(jīng)開(kāi)管委會(huì )合作建設24GW光伏電池項目，分兩期建設。1)項目規模：一期18GW計劃總投資75億元，其中固定資產(chǎn)投資63億元，按9GW+9GW分階段投產(chǎn)運營(yíng)，計劃2023年4月開(kāi)工建設，11月竣工投產(chǎn)，二期擇時(shí)建設。2)運營(yíng)模式：地方政府代建+固定資產(chǎn)回購。公司深耕光伏行業(yè)約15年，產(chǎn)業(yè)認知深刻，具備較強抗風(fēng)險能力及應變能力，作為光伏電池污染防控設備龍頭，依托機電系統設計經(jīng)驗切入下游電池片領(lǐng)域，憑借良好的客戶(hù)資源積累及行業(yè)先進(jìn)團隊技術(shù)，有望抓住行業(yè)機遇擴大業(yè)務(wù)范圍及盈利規模。

　　采取最新主流N-TOPCon+SE技術(shù)路線(xiàn)，具備機電系統設計優(yōu)勢。我們認為公司下游延伸電池片業(yè)務(wù)優(yōu)勢在于：1)行業(yè)最新主流技術(shù)路線(xiàn)，掌握后發(fā)優(yōu)勢。公司選取最新主流N-TOPCon+SE技術(shù)，預計疊加SE技術(shù)改進(jìn)平均轉換率可提升0.2%，光電轉化率可達行業(yè)先進(jìn)水平。團隊及設備選型已有儲備，避免試錯成本，掌握技術(shù)后發(fā)優(yōu)勢。2)機電設備運營(yíng)經(jīng)驗，優(yōu)化系統設計。

　　工業(yè)系統設計在光伏工廠(chǎng)運營(yíng)中重要性很高，公司擁有豐富機電系統設計運營(yíng)經(jīng)驗，可有效避免建造、運行中可能造成的浪費，以期降低非硅成本。3)客戶(hù)資源積累良好。公司主業(yè)產(chǎn)品服務(wù)客戶(hù)覆蓋2021年全球光伏組件出貨量前10名中的8家，渠道協(xié)同性良好，已儲備具備國內外市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗的銷(xiāo)售團隊。

　　政府代建&補貼大力支持，多元化&逐步投入降低風(fēng)險。一期18GW項目投資中，政府代建規模為25億元，主要包括廠(chǎng)房基建、機電設施、配套設施等，政府補貼規模為19.30億元，主要包括新建項目、設備購置、租金、電費補貼等，自籌資金約40億元，將通過(guò)設備融資租賃、銀行貸款、銀行授信、專(zhuān)項基金等多種方式籌集，控制資本投入風(fēng)險。

　　全國首條鋼渣資源化固碳投產(chǎn)，減污降碳+全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟利益共贏(yíng)打開(kāi)廣闊天地。礦粉市場(chǎng)規模超千億，公司首個(gè)項目已于2022年11月投產(chǎn)，建成后可低成本捕集煙氣CO2&鋼渣資源化利用&制備低碳建筑材料。共贏(yíng)而非成本，水泥&鋼鐵企業(yè)經(jīng)濟+排放解決雙受益。

　　行業(yè)景氣度上行，光伏廢氣治理龍頭單位價(jià)值量提升成長(cháng)加速。公司憑品牌、技術(shù)、成本優(yōu)勢鞏固光伏廢氣治理龍頭地位。受益于光伏行業(yè)景氣度上行，在手訂單充裕，同時(shí)品類(lèi)擴張有望提升公司單位價(jià)值量。

　　盈利預測與投資評級：光伏景氣度上行，水泥固碳進(jìn)展順利，考慮電池片業(yè)務(wù)貢獻，我們調整公司2022-2024年歸母凈利潤自1.20/2.40/3.15億元至0.90/2.40/13.01億元，同增55%/167%/441%，對應57、21、4倍PE，光伏電池片+水泥固碳業(yè)務(wù)衍生空間大，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：電池片擴產(chǎn)不及預期，訂單不及預期，現金流風(fēng)險。

　　歐派家居

　　22年業(yè)績(jì)預告點(diǎn)評：業(yè)績(jì)符合市場(chǎng)預期，提價(jià)&控費下Q4利潤端表現靚麗

　　事件：公司披露2022年業(yè)績(jì)預告，業(yè)績(jì)符合市場(chǎng)預期。公司預計22年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入214.64-235.08億元，同比+5%-15%；營(yíng)收中樞為224.86億元，同比+10%。公司預計22年實(shí)現歸母凈利潤26.66-27.99億元，同比+0%-5%；歸母凈利潤中樞為27.32億元，同比+2.94%。

　　Q4收入端表現符合我們預期，利潤端表現靚麗。根據業(yè)績(jì)預告計算，22Q4實(shí)現營(yíng)業(yè)收入51.95-72.39億元，同比-14%至+19.86%，中樞為62.17億元，同比+2.94%；歸母凈利潤6.75-8.08億元，同比+22.5%-46.68%，中樞為7.42億元，同比+34.59%。22M12受疫情因素及春節提前影響，家居賣(mài)場(chǎng)客流量承壓，線(xiàn)下服務(wù)及交付受阻。而公司22Q4收入端表現仍較為穩健，體現出較強韌性。

　　提價(jià)&控費效果明顯，利潤率顯著(zhù)改善。以中樞測算，22Q4歸母凈利潤率為11.9%，同比+2.8pp。利潤率改善主要得益于：1)22Q3提價(jià)逐步落地并于22Q4充分傳導至利潤端。2)21Q4應收賬款減值較多(約8000萬(wàn)元)導致低基數。3)22Q1-3公司收入端受行業(yè)壓力影響低于公司此前預期，而費用預算偏高，導致利潤率承壓。22H2公司著(zhù)手進(jìn)行費用預算調整，22Q4控費效果顯現，改善利潤率壓力。

　　看好春節后接單逐步修復，整家戰略下優(yōu)勢有望進(jìn)一步擴大。

　　行業(yè)層面，22M12家居行業(yè)接單普遍承壓，展望23年，竣工修復&疫后線(xiàn)下消費復蘇有望催化家居行業(yè)需求改善，看好春節后接單逐步改善。公司層面，我們繼續看好整家戰略下公司龍頭優(yōu)勢的進(jìn)一步擴大，其中整裝大家居有望延續中高雙位數增長(cháng)，零售大家居有望逐步放量。

　　盈利預測與投資評級：維持此前盈利預測，我們預計2022-2024年歸母凈利潤27.4、32.9、39.6億元，對應PE30、25、21X，公司龍頭地位穩固，估值處于歷史低位，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)需求承壓，行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)等。

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