記者 盧曉 北京報(bào)道

　　果然，黃光裕沒有那么容易放棄陷入資金困頓的國美零售。

　　1月18日，國美零售宣布，當(dāng)日交易時(shí)段后其與第一債權(quán)人及第二債權(quán)人(即黃光裕全資持有的Shinning Crown Holdings Inc.和國美管理有限公司)訂立協(xié)議，有條件同意將其獲得的7.8億港元貸款等債務(wù)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。

　　公告顯示，上述債轉(zhuǎn)股尚待股東大會(huì)以及聯(lián)交所上市委員會(huì)等環(huán)節(jié)批準(zhǔn)。但倘若這一交易完成，黃光裕及其關(guān)聯(lián)方將共持有國美零售25.66%的股份。這個(gè)數(shù)字意味著，在資本市場頻繁減持從而面臨國美零售控制權(quán)可能丟失風(fēng)險(xiǎn)的黃光裕，對國美零售的話語權(quán)再度增強(qiáng)。

　　但增持的意義，始終是要建立在國美零售這個(gè)曾經(jīng)的線下家電零售霸主能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上。1月19日，截至《》記者發(fā)稿，國美零售0.126港元的盤中股價(jià)，上漲1.61%，總市值只有50.13億港元。

　　債轉(zhuǎn)股增強(qiáng)話語權(quán)

　　在這次債轉(zhuǎn)股前，一直牢牢掌握國美零售話語權(quán)的黃光裕和新晉第二大股東寰亞國際資本有限公司（下稱寰亞國際）之間的持股差額，已經(jīng)不足1%。

　　公告顯示，截至1月18日黃光裕于約10.74%的國美零售已發(fā)行股份中擁有權(quán)益。其中，Shinning Crown Holdings Inc.的持股比例僅剩0.01%，國美管理有限公司尚持股6.69%，此外黃光裕及其聯(lián)系人還持股4.04%，合計(jì)共約16.07億股。而同一時(shí)間，寰亞國際在國美零售的持股比例則為10.21%。

　　預(yù)計(jì)在3月31日之前完成的這場債轉(zhuǎn)股，則將扭轉(zhuǎn)這一局面。

　　公告顯示，國美零售欠Shinning Crown Holdings Inc.和國美管理有限公司合計(jì)7.8億港元未償還貸款以及近1.2億元供應(yīng)商欠款。因此，國美零售有意向二者分別發(fā)行約43.48億股及36.33億股新股份，相當(dāng)于其現(xiàn)有已發(fā)行股本約20.06%，以及股份擴(kuò)大后已發(fā)行股本約16.71%。

　　在交易完成后，黃光裕及其關(guān)聯(lián)方的持股比例將達(dá)到25.66%，而寰亞國際手中的股份則被攤薄至8.51%。二者之間再度拉開距離。

　　據(jù)記者了解，黃光裕此次債轉(zhuǎn)股的每股股份發(fā)行價(jià)為0.115港元，相較寰亞國際債轉(zhuǎn)股時(shí)0.1023元的發(fā)行價(jià)略高，不過這個(gè)數(shù)字，相較1月18日(即協(xié)議日期)國美零售0.124港元的收市價(jià)折讓7.26%，并相較最近5個(gè)交易日0.1248港元的平均收市價(jià)折讓7.85%。

　　國美零售方面表示，由于存在流動(dòng)資金問題，債務(wù)資本化將使其能夠清償結(jié)欠債權(quán)人的未償還債務(wù)，并節(jié)省其現(xiàn)金資源作其他用途。

　　據(jù)記者了解，黃光裕旗下上述兩家公司自去年12月8日起分五次向國美零售合計(jì)提供的7.8億港元無息貸款。而貸款資金則來自于其在資本市場的頻繁減持。相較于其目前不足11%的持股比例，黃光裕去年6月末在國美零售的持股比例還超過57%。而以黃光裕宣布為國美零售提供貸款的去年12月8日的這個(gè)節(jié)點(diǎn)來看，當(dāng)時(shí)其還持有國美零售28.87%的股份，其當(dāng)日交易的每股平均價(jià)格為0.1613港元。

　　資金困頓何解

　　資金承壓的國美零售此前已經(jīng)試圖通過發(fā)行股份來解決債務(wù)問題。

　　除了1月2日將欠寰亞國際的近4.2億港元債務(wù)轉(zhuǎn)換成超過10%的股份外，國美零售還在去年7月宣布以先舊后新的方式，按0.4港元的價(jià)格公開配售約19.6億股股份,募集了近7.8億港元資金。

　　國美零售當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)，近7.8億港元資金中將拿出一成募集資金償還債務(wù)，六成用于擴(kuò)展在線及線下雙平臺業(yè)務(wù)，另外三成將用作一般營運(yùn)資金用途。當(dāng)時(shí)，國美零售的市值還超過130億港元。

　　但隨后國美爆出緩發(fā)員工薪資等問題。去年10月28日，國美零售還曾發(fā)布盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)2022年其全年歸母凈利潤虧損將同比擴(kuò)大35%-65%。此外，截至2022年9月30日，國美零售逾期貸款約為人民幣30億元。國美零售當(dāng)時(shí)還稱，其正與相關(guān)銀行及金融機(jī)構(gòu)積極商討修改貸款條款或延長貸款期限，以達(dá)成雙方同意的還款安排。

　　需要提及的是，除了銀行、金融機(jī)構(gòu)以及大股東在二級資本市場的減持，出現(xiàn)資金危機(jī)的國美零售一直未能得到外部資金注入。此前曾有消息稱國美零售正在與廈門建發(fā)洽談融資。但近日后者已經(jīng)斥資超過60億元入主與國美零售賽道相似的家居零售商紅星美凱龍（601828）。

　　透鏡研究創(chuàng)始人況玉清對《》記者表示，黃光裕的債轉(zhuǎn)股是在國美上市公司無力償債的情況下做出的選擇，也為了提高控制權(quán)，更為了引入其他投資人消除一點(diǎn)障礙�！爸挥写蠊蓶|表現(xiàn)出足夠的誠意，才能在理論上增加一點(diǎn)引資、引戰(zhàn)的可能性，但最后的結(jié)果仍然不好說�！�

　　資深投行人士王驥躍也對《》記者表示，“從形式上看，黃光裕的債轉(zhuǎn)股算是秀財(cái)技。但從實(shí)質(zhì)上看，就是騰挪續(xù)命而已�！彼�認(rèn)為，國美這次進(jìn)入危機(jī)，是從黃光裕出獄開始的，所以其持股比例提高對國美不一定是個(gè)好事�！肮�司好，增持才是有意義的事情�！�

　　國美零售此前已經(jīng)展開了一系列轉(zhuǎn)型自救行動(dòng)。去年12月有消息稱，國美零售欲砍掉多個(gè)區(qū)域的不盈利門店。此外，除了發(fā)力直播電商外，國美零售旗下電商平臺真快樂APP近日也重新改回了“國美”的名稱。這其中，誰又能為國美零售帶來渴望已久的正向現(xiàn)金流和更大的資本想象空間？

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