上市首日漲幅47.79%。

　　樂(lè )華娛樂(lè )圓夢(mèng)港交所。

　　1月19日，樂(lè )華娛樂(lè )在港交所掛牌上市。公告顯示，該公司全球發(fā)行1.2006億股，發(fā)售價(jià)為每股4.08港元，全球發(fā)售所得款項凈額估計約為3.913億港元。

　　值得注意的是，與2022年9月的上市計劃相比，樂(lè )華不僅減少了公開(kāi)發(fā)售股份的數量，更是將發(fā)售價(jià)打了個(gè)對折。當時(shí)，樂(lè )華計劃全球發(fā)售股份1.3256億股，發(fā)行價(jià)6.80—8.50港元，按此計算，募資金額約為9億—11.27億港元。

　　打折的估值推動(dòng)了樂(lè )華上市進(jìn)程，也給股價(jià)留下想象空間。1月19日，樂(lè )華報收6.03港元，漲幅47.79%。

　　但問(wèn)題在于，這種漲勢可持續嗎？

　　“王一博”概念股

　　一定程度上，樂(lè )華是被王一博“催熟”的。

　　招股書(shū)顯示，2019年-2021年間，樂(lè )華營(yíng)收從6.31億元增至12.90億元，復合年增長(cháng)率43.0%。同期，凈利潤從1.19億元增至3.35億元，復合年增長(cháng)率67.6%。

　　其中，王一博占據了越來(lái)越重分量。2019年—2021年以及2022年前9個(gè)月，樂(lè )華前10名藝人應占收入分別占同期總收入的74.8%、83%、85.6%及87.2%。具體來(lái)看，王一博應占收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%、49.5%及58.8%。從2020年開(kāi)始，樂(lè )華營(yíng)收增長(cháng)的80%以上來(lái)自王一博。

　　此種模式的脆弱性一覽無(wú)余。

　　2022年前9個(gè)月，樂(lè )華營(yíng)收7.53億元，2021年同期為8.95億元，同比下降15.9%；期內利潤為13.45億元，2021年同期為2.37億元。但若剔除可轉換優(yōu)先股的公允價(jià)值收益12.04億元，期內利潤僅為1.4億元，較2021年同期大幅下降。

　　對此，樂(lè )華在招股書(shū)中解釋?zhuān)�受疫情影響，關(guān)鍵的藝人管理業(yè)務(wù)收入，由2021年前三季度的8.179億元減少17.1%至2022年同期的6.777億元。泛娛樂(lè )業(yè)務(wù)收入由2021年前三季度的2570萬(wàn)元減少35.0%至2022年同期1670萬(wàn)元。

　　實(shí)際上，對樂(lè )華來(lái)說(shuō)，王一博也代表著(zhù)風(fēng)險。

　　招股書(shū)顯示，樂(lè )華與王一博的合作期限至2026年10月，如屆時(shí)王一博不續約，其將面臨業(yè)績(jì)大幅退步風(fēng)險�；蚴菫榱肆糇⊥跻徊�，在上市現場(chǎng)，王一博首次被介紹為樂(lè )華股東。

　　且頭部藝人風(fēng)險越來(lái)越大。

　　2021年9月，國家廣電總局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強文藝節目及其人員管理的通知》 要求，廣播電視機構及網(wǎng)絡(luò )視聽(tīng)平臺堅決抵制違法失德人員。檸萌影視在招股書(shū)中稱(chēng)，在實(shí)踐中，若發(fā)現藝人參與違法違紀活動(dòng)，或作出違背核心價(jià)值觀(guān)的行為，電視臺或視頻平臺會(huì )暫停播放相關(guān)劇集，這可能導致向客戶(hù)退還相關(guān)劇集收取的全部款項。

　　由此，各家均與藝人們簽署負面輿論條款，以便要求相關(guān)賠償。

　　這意味著(zhù)，對于頭部藝人，經(jīng)紀公司所附帶的連帶責任越來(lái)越大。此外，隨著(zhù)藝人走向頭部，經(jīng)紀公司本身的話(huà)語(yǔ)權也越發(fā)有限。

　　“越大的藝人越不好管，最后就是服務(wù)性質(zhì)。這就是個(gè)走向 ‘失控’的工作�！庇猩鲜泄�司負責藝人經(jīng)紀的高管向記者坦承。

　　客觀(guān)上，依靠頭部藝人一向是樂(lè )華核心戰略。

　　其起家與當時(shí)“頂流”藝人韓庚息息相關(guān)，并借此引進(jìn)了當時(shí)領(lǐng)先的韓國練習生培養體系。招股書(shū)顯示，韓庚為樂(lè )華股東之一，持股比例2.35%。

　　還剩什么？

　　樂(lè )華業(yè)績(jì)的脆弱，核心因素是，其再造頭部藝人的土壤已經(jīng)被稀釋。

　　以王一博為例，他實(shí)際走紅的項目為主演耽改劇《陳情令》，但耽改劇已經(jīng)風(fēng)光不再。

　　在2022年的全國廣播電視工作會(huì )議上，北京市廣播電視局黨組書(shū)記、局長(cháng)楊爍表示，全面叫停偶像養成類(lèi)網(wǎng)綜、“耽改”題材網(wǎng)絡(luò )影視劇，開(kāi)展網(wǎng)絡(luò )影視劇、短視頻、直播領(lǐng)域專(zhuān)項清查。

　　所謂“耽改”，是將有同性戀內容的所謂“耽美”作品在影視化時(shí)加以改編，不再突出相關(guān)情節。爆紅的《陳情令》《山河令》即屬此列。

　　另一頭，偶像養成類(lèi)網(wǎng)綜被叫停，也重創(chuàng )了樂(lè )華的造星路。早在2021年8月，愛(ài)奇藝創(chuàng )始人、首席執行官龔宇就對外表示，取消了未來(lái)幾年的偶像選秀節目和任何場(chǎng)外投票環(huán)節。

　　樂(lè )華旗下，包括范丞丞、黃明昊、朱正廷、孟美岐、吳宣儀等藝人走紅，均來(lái)自偶像選秀。

　　據記者了解，在偶像選秀熱潮下，樂(lè )華曾經(jīng)重金打造了練習生培養梯隊，從青少年到出道。這是筆不菲投資，完備的訓練生培養體系，是該公司核心競爭力。

　　但隨著(zhù)偶像選秀被叫停，讓這種投資變現顯得艱難，更影響了樂(lè )華估值。招股書(shū)顯示，樂(lè )華娛樂(lè )旗下共有69名簽約藝人，其中有57名為其訓練生計劃培養。此外，該公司還有59名處于訓練階段的訓練生。

　　此種境況下，樂(lè )華稱(chēng)在打造多元化收入來(lái)源，虛擬藝人是重要方向。該公司與字節跳動(dòng)合作開(kāi)發(fā)的虛擬藝人女團A-SOUL于2020年出道，截至2022年9月30日，A-SOUL的《超級敏感》MV在B站上的播放量累計超過(guò)570萬(wàn)次。樂(lè )華娛樂(lè )參股的尼斯未來(lái)亦推出了包含四名成員的虛擬偶像男團量子少年及五名成員的虛擬偶像女團EOE。而從當下的收入結構來(lái)看，樂(lè )華虛擬藝人業(yè)務(wù)回報顯得微薄。

　　當然，對樂(lè )華來(lái)說(shuō)，也并非沒(méi)有好消息。

　　2022年8月公布的《“十四五”文化發(fā)展規劃》提出，鼓勵文化單位和廣大網(wǎng)民依托網(wǎng)絡(luò )平臺依法進(jìn)行文化創(chuàng )作表達，推出更多優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò )文學(xué)、綜藝、影視、動(dòng)漫、音樂(lè )、體育、游戲產(chǎn)品和數字出版產(chǎn)品、服務(wù)，推出更多高品質(zhì)的短視頻、網(wǎng)絡(luò )劇、網(wǎng)絡(luò )紀錄片等網(wǎng)絡(luò )視聽(tīng)節目，發(fā)展積極健康的網(wǎng)絡(luò )文化。

　　同時(shí)，實(shí)施網(wǎng)絡(luò )精品出版、網(wǎng)絡(luò )音樂(lè )產(chǎn)業(yè)扶持計劃。加強各類(lèi)網(wǎng)絡(luò )文化創(chuàng )作生產(chǎn)平臺建設，鼓勵對網(wǎng)絡(luò )原創(chuàng )作品進(jìn)行多層次開(kāi)發(fā)，引導和規范網(wǎng)絡(luò )直播等健康發(fā)展。加強和創(chuàng )新網(wǎng)絡(luò )文藝評論，推動(dòng)文藝評獎向網(wǎng)絡(luò )文藝創(chuàng )作延伸。

　　以上政策均對樂(lè )華相關(guān)業(yè)務(wù)有所推動(dòng)。

　　另在春節檔期間，包括《流浪地球 2》《無(wú)名》《滿(mǎn)江紅》《深�！贰吨袊�乒乓之絕地反擊》在內的多部影片定檔，漫威電影回歸國內院線(xiàn)，都在讓文娛市場(chǎng)恢復生機。

　　這讓樂(lè )華的未來(lái)顯得具有可塑性。

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