上市首日漲幅47.79%。

　　樂華娛樂圓夢港交所。

　　1月19日，樂華娛樂在港交所掛牌上市。公告顯示，該公司全球發(fā)行1.2006億股，發(fā)售價為每股4.08港元，全球發(fā)售所得款項凈額估計約為3.913億港元。

　　值得注意的是，與2022年9月的上市計劃相比，樂華不僅減少了公開發(fā)售股份的數(shù)量，更是將發(fā)售價打了個對折。當(dāng)時，樂華計劃全球發(fā)售股份1.3256億股，發(fā)行價6.80—8.50港元，按此計算，募資金額約為9億—11.27億港元。

　　打折的估值推動了樂華上市進程，也給股價留下想象空間。1月19日，樂華報收6.03港元，漲幅47.79%。

　　但問題在于，這種漲勢可持續(xù)嗎？

　　“王一博”概念股

　　一定程度上，樂華是被王一博“催熟”的。

　　招股書顯示，2019年-2021年間，樂華營收從6.31億元增至12.90億元，復(fù)合年增長率43.0%。同期，凈利潤從1.19億元增至3.35億元，復(fù)合年增長率67.6%。

　　其中，王一博占據(jù)了越來越重分量。2019年—2021年以及2022年前9個月，樂華前10名藝人應(yīng)占收入分別占同期總收入的74.8%、83%、85.6%及87.2%。具體來看，王一博應(yīng)占收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%、49.5%及58.8%。從2020年開始，樂華營收增長的80%以上來自王一博。

　　此種模式的脆弱性一覽無余。

　　2022年前9個月，樂華營收7.53億元，2021年同期為8.95億元，同比下降15.9%；期內(nèi)利潤為13.45億元，2021年同期為2.37億元。但若剔除可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的公允價值收益12.04億元，期內(nèi)利潤僅為1.4億元，較2021年同期大幅下降。

　　對此，樂華在招股書中解釋，受疫情影響，關(guān)鍵的藝人管理業(yè)務(wù)收入，由2021年前三季度的8.179億元減少17.1%至2022年同期的6.777億元。泛娛樂業(yè)務(wù)收入由2021年前三季度的2570萬元減少35.0%至2022年同期1670萬元。

　　實際上，對樂華來說，王一博也代表著風(fēng)險。

　　招股書顯示，樂華與王一博的合作期限至2026年10月，如屆時王一博不續(xù)約，其將面臨業(yè)績大幅退步風(fēng)險�；蚴菫榱肆糇⊥跻徊�，在上市現(xiàn)場，王一博首次被介紹為樂華股東。

　　且頭部藝人風(fēng)險越來越大。

　　2021年9月，國家廣電總局發(fā)布的《關(guān)于進一步加強文藝節(jié)目及其人員管理的通知》 要求，廣播電視機構(gòu)及網(wǎng)絡(luò)視聽平臺堅決抵制違法失德人員。檸萌影視在招股書中稱，在實踐中，若發(fā)現(xiàn)藝人參與違法違紀(jì)活動，或作出違背核心價值觀的行為，電視臺或視頻平臺會暫停播放相關(guān)劇集，這可能導(dǎo)致向客戶退還相關(guān)劇集收取的全部款項。

　　由此，各家均與藝人們簽署負(fù)面輿論條款，以便要求相關(guān)賠償。

　　這意味著，對于頭部藝人，經(jīng)紀(jì)公司所附帶的連帶責(zé)任越來越大。此外，隨著藝人走向頭部，經(jīng)紀(jì)公司本身的話語權(quán)也越發(fā)有限。

　　“越大的藝人越不好管，最后就是服務(wù)性質(zhì)。這就是個走向 ‘失控’的工作。”有上市公司負(fù)責(zé)藝人經(jīng)紀(jì)的高管向記者坦承。

　　客觀上，依靠頭部藝人一向是樂華核心戰(zhàn)略。

　　其起家與當(dāng)時“頂流”藝人韓庚息息相關(guān)，并借此引進了當(dāng)時領(lǐng)先的韓國練習(xí)生培養(yǎng)體系。招股書顯示，韓庚為樂華股東之一，持股比例2.35%。

　　還剩什么？

　　樂華業(yè)績的脆弱，核心因素是，其再造頭部藝人的土壤已經(jīng)被稀釋。

　　以王一博為例，他實際走紅的項目為主演耽改劇《陳情令》，但耽改劇已經(jīng)風(fēng)光不再。

　　在2022年的全國廣播電視工作會議上，北京市廣播電視局黨組書記、局長楊爍表示，全面叫停偶像養(yǎng)成類網(wǎng)綜、“耽改”題材網(wǎng)絡(luò)影視劇，開展網(wǎng)絡(luò)影視劇、短視頻、直播領(lǐng)域?qū)ｍ椙宀椤?/p>

　　所謂“耽改”，是將有同性戀內(nèi)容的所謂“耽美”作品在影視化時加以改編，不再突出相關(guān)情節(jié)。爆紅的《陳情令》《山河令》即屬此列。

　　另一頭，偶像養(yǎng)成類網(wǎng)綜被叫停，也重創(chuàng)了樂華的造星路。早在2021年8月，愛奇藝創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官龔宇就對外表示，取消了未來幾年的偶像選秀節(jié)目和任何場外投票環(huán)節(jié)。

　　樂華旗下，包括范丞丞、黃明昊、朱正廷、孟美岐、吳宣儀等藝人走紅，均來自偶像選秀。

　　據(jù)記者了解，在偶像選秀熱潮下，樂華曾經(jīng)重金打造了練習(xí)生培養(yǎng)梯隊，從青少年到出道。這是筆不菲投資，完備的訓(xùn)練生培養(yǎng)體系，是該公司核心競爭力。

　　但隨著偶像選秀被叫停，讓這種投資變現(xiàn)顯得艱難，更影響了樂華估值。招股書顯示，樂華娛樂旗下共有69名簽約藝人，其中有57名為其訓(xùn)練生計劃培養(yǎng)。此外，該公司還有59名處于訓(xùn)練階段的訓(xùn)練生。

　　此種境況下，樂華稱在打造多元化收入來源，虛擬藝人是重要方向。該公司與字節(jié)跳動合作開發(fā)的虛擬藝人女團A-SOUL于2020年出道，截至2022年9月30日，A-SOUL的《超級敏感》MV在B站上的播放量累計超過570萬次。樂華娛樂參股的尼斯未來亦推出了包含四名成員的虛擬偶像男團量子少年及五名成員的虛擬偶像女團EOE。而從當(dāng)下的收入結(jié)構(gòu)來看，樂華虛擬藝人業(yè)務(wù)回報顯得微薄。

　　當(dāng)然，對樂華來說，也并非沒有好消息。

　　2022年8月公布的《“十四五”文化發(fā)展規(guī)劃》提出，鼓勵文化單位和廣大網(wǎng)民依托網(wǎng)絡(luò)平臺依法進行文化創(chuàng)作表達，推出更多優(yōu)秀的網(wǎng)絡(luò)文學(xué)、綜藝、影視、動漫、音樂、體育、游戲產(chǎn)品和數(shù)字出版產(chǎn)品、服務(wù)，推出更多高品質(zhì)的短視頻、網(wǎng)絡(luò)劇、網(wǎng)絡(luò)紀(jì)錄片等網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目，發(fā)展積極健康的網(wǎng)絡(luò)文化。

　　同時，實施網(wǎng)絡(luò)精品出版、網(wǎng)絡(luò)音樂產(chǎn)業(yè)扶持計劃。加強各類網(wǎng)絡(luò)文化創(chuàng)作生產(chǎn)平臺建設(shè)，鼓勵對網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)作品進行多層次開發(fā)，引導(dǎo)和規(guī)范網(wǎng)絡(luò)直播等健康發(fā)展。加強和創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)文藝評論，推動文藝評獎向網(wǎng)絡(luò)文藝創(chuàng)作延伸。

　　以上政策均對樂華相關(guān)業(yè)務(wù)有所推動。

　　另在春節(jié)檔期間，包括《流浪地球 2》《無名》《滿江紅》《深海》《中國乒乓之絕地反擊》在內(nèi)的多部影片定檔，漫威電影回歸國內(nèi)院線，都在讓文娛市場恢復(fù)生機。

　　這讓樂華的未來顯得具有可塑性。

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